中金：维持理想汽车-W(02015)“跑赢行业”评级 目标价调升156港元

之中金面世研究报告称，维持单纯摩托车-W(02015)“跑赢行业”评级，考虑到专营灵活性增加，调低2022/23年归母净利676.1%/403.4%至15.1/37.6亿元，目标价再降156港元，互换4x2022年EV/Revenue，较当前公司股票分别普遍存在43%和40%的上行空间。

事件：的公司公布4Q21绩效：4Q21民营企业为106.2亿元，销售总收入+156.1%，环比+36.6%。Non-GAAP归母上年为6.86亿元，销售总收入+496.9%，环比+104.5%。新款单纯ONE放存量持续发展盈利向右，绩效时是出市场短期内。

之中金主要观点如下：

4Q21绩效全面向右，Non-GAAP上年再创新高。

4Q21全新单纯ONE销存量为35,221辆，销售总收入+143.5%、环比+40.2%。铁人三项ASP再进一步增加至294,589元，销售总收入+5.0%、环比0.2%。摩托车销售毛利率为22.3%，销售总收入+5.2ppt、环比+1.3ppt;先导毛利率颇受3Q21验证约2亿元积分总收入的影响，环比-0.9ppt至22.4%。4Q费用率一共为22.2%，销售总收入+2.8ppt、环比-2.4ppt，开发设计/销管费用率分列11.6%/10.6%，开发设计投入采取措施增大、人员数存量增长持续发展费率销售总收入+2.6ppt。Non-GAAP上年再创新高时是越6.86亿元，销售总收入+496.9%、环比+104.5%，铁人三项上年增加至19,488元。

1Q22销存量引导稳健，大单品战略兑现专营灵活性。

往前看，的公司预计1Q22交货存量为30,000-32,000辆，借助88.4-94.3亿元民营企业，互换ASP为294,667-294,688元;若剔除1年底已交货的12,268辆，互换2-3年底高达年底销为8,866-9,866辆，引导合乎该行短期内。4Q21的公司高达单店年底交货存量为57辆，环比再进一步增加，继续维持新势力之中领先水平，的公司计划至年末零售该之中心数存量时是400家、新增180家百货商店，渠道扩张维持激进。

集资4亿元进行欣旺达注资，2022年体现专营耐热。

2年底24日，的公司以4亿元认购欣旺达注资，认缴集资额2.04亿元，持股3.22%。的公司通过剖面进行动力电池组供应链降低采购效益、保障产业链必要。的公司现有镇江和沈阳工厂可支持23年末最大产能70万辆以上，年末与重庆市政府进行磋商协定，规划于刘坤一新区建设工程制造基地，再进一步支撑时是越25年销存量目标。

往前看，的公司2022年电池组采购商品价格磋商已经落地，涨幅相对高效率。考虑到的公司年末电池组商品价格较高，且增软体车型带电存量低，3Q开始交货单纯X01车型盈利性更好，叠加销存量加倍持续发展的规模效应，该行看来的公司2022年毛利率仍都未稳之中向右，在行业性的电池组上涨背景下体现更强的专营耐热。

可能性提示：疫情反复影响的公司产销;新项目西进不及短期内。

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