民生证券：给予山煤国际买入估价

2022-03-11民生公司股票股份有限的公司周泰,李航对山煤矿国际(600546)开展研究并释出了研究报告《自营状况点评：2022年1-2翌年百货公司额大增，3翌年原计划更佳》，本报告对山煤矿国际说明转手评估，当前股价为13.36元。

山煤矿国际(600546)

流血事件：2022年3翌年10日，的公司释出2022年1-2翌年自营状况告示，2022年1至2翌年，的公司做到百货公司总收入72.2亿元差不多，增加值攀升11.4%差不多；做到归属于上市的公司股份的净利润8.42亿元差不多，增加值攀升293.46%差不多。

获益煤矿价攀升，的公司百货公司额急遽特赦。据告示，的公司2022年1-2翌年做到归属于上市的公司股份的净利润8.42亿元差不多，增加值攀升293.46%差不多。我们认为的公司百货公司额急遽攀升的主因为矿山价钱攀升，据Wind样本，1-2翌年承德Q5500动力煤矿均价与长治Q5800动力煤矿均价分别较去年同一时期攀升42.2%与86.3%，获益于矿山价钱攀升，的公司1-2翌年百货公司额急遽特赦。

原计划3翌年利润更佳。从产能口慎重考虑，1-2翌年受到春节因素负面影响，生产或受到一定不良影响，3翌年起全面复产复工，的公司产能有望回升至正常水平。从价钱口来看。进入3翌年以来港口煤矿价出现了较快责难，的公司矿山整体售价同样有望环比回升。因此，我们原计划3翌年的公司矿山生产业务有望量价齐升，百货公司额有望在此期间特赦。

的公司价格机制灵活，百货公司额张力强。据的公司在中国农业银行e互动平台交流会显示，“的公司销售部门在统筹慎重考虑各有不同产品的煤矿质特性、指数改变、同行调价、客户需求等变量的状况下，规章有美国制造煤矿产品价钱机制，在每翌年日和根据当前的调研样本开展计算价钱基数，根据各有不同类型客户确定事与愿违价钱”。的公司价格机制灵活，对的产品的跟踪紧密，故充分享受到煤矿价攀升红利。

严控贸易效用，毛利率有望增强。据告示，2021之前三季度的公司做到商品煤矿最畅销5242.28万吨，增加值升高36.27%；生产商品煤矿2937.85万吨，增加值升高1.39%，因此原计划的公司矿山最畅销的下滑主要来自贸易煤矿量的下滑，由于贸易煤矿毛利率较差，的公司贸易量的升高一方面有助于贸易效用的升高，另一方面更有助于增强的公司矿山业务毛利率。

低成本保障盈利空间。的公司2020年美国制造煤矿单位成本为149.7元/吨，在动力煤矿上市的公司中西北面最下，较差的降低成本保障了的公司的盈利空间，结合的公司灵活的价格机制，的公司盈利空间充足，在煤矿价上行周期中百货公司额有望充分特赦。

投资额建议：根据当前百货公司额号外以及煤矿价表现，调低盈利预测，原计划2021-2023年的公司归母净利为49.48亿元、74.54亿元、76.13亿元，总值EPS分别为2.50/3.76/3.84元/股，对应2022年3翌年10日收盘价的PE分别为5倍、4倍、3倍，从业人员中估值较差。维持“推荐”评估。

效用提示：矿山价钱急遽升高，高技术重大项目建设进展不及预想。

该股最近90天内共约5家政府机构说明评估，转手评估4家，增持评估1家。公司股票之主星估值比对工具显示，山煤矿国际（600546）好的公司评估为2.5主星，好价钱评估为3主星，估值整体评估为2.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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