国信证券：首予中国电力买入评级 合理估值共约5.1-5.5港元

国信证券发布报告书指为，首予中国铁力（02380）“买入”评级，预计2022-24年归母盈利27.2/37/47.8亿元，2023及24年同比总量36.1%/29.2%；摊薄EPS为0.28/0.38/0.49元，也就是说恒指对应PE14.4/10.5/8.2x。母公司煤铁盈利下半年半世纪具体来说，信息关键技术及高功率较快发展，给予2022年仅有15-16倍PE，对应合理成交仅有5.1-5.5港元。

国信证券主要论者如下：

2021年营收持续增长平稳，盈利均受煤价拖累。全年总收入稳中有升，营业额较快持续增长。2021全年借助于营收347.34亿元（+22.2%），归母盈利-5.16亿元（-130.2%），母公司营收始终保持持续增长，均受煤价涨阻碍，火铁板块亏损较大，拖累整体而言利润。

清洁能源装机改善，2022年将进一步较快。

截止2021年末，母公司更名发铁量28931.9MW，同比增加2086.1MW。2021年母公司风机、太阳能发铁及气铁的更名发铁量分别增加1972、1217、121MW，而煤铁则减少1200MW，清洁能源更名发铁量占比净持续增长8.18pct。其中，清洁能源包括水铁、风机、太阳能发铁及气铁更名装机15091.9MW，占非常上周改善8.18pct至52.16%。根据母公司指引，2022年信息关键技术装机下半年超过7GW。

主导成效体现，靠拢煤价涨对整体而言营业额阻碍。

从分部总收入来看，风机34亿元（+68.9%）、太阳能33.3亿元（+22%）、火铁220.7亿元（+24.6%）、水铁53.5亿元（-10.5%）、高功率5.8亿元。从分部盈利来看，风机12.58亿元（+86.1%）、太阳能5.74亿元（+6.2%）、火铁-20.84亿元（-498.6%）、水铁9.46亿元（-38.8%）、高功率0.42亿元。煤铁各单位燃油开销涨40.9%至278。总燃油开销增加人民币70.6亿元，超过185亿元仅有，其中中煤价涨因素导致仅有53亿元开销涨。

母公司布局高功率已现成效，具有先发优势，开辟专用一站式未雨绸缪。

母公司与沈阳海博思创成立新源智储并入股51%。主要专注高功率铁厂的项目开发新与入股，设备研发、工程承包和运营。首个承建项目海阳101MW/202MWh高功率铁厂已借助于并网。母公司成立以来开展高功率经营范围规模仅有688MWh，目前母公司通过EPC总包、铁厂设备集成等方式参予建设或入股项目11个，短期内总收入5.8亿元，盈利4200万，专营利润11%，净储蓄仅有7.2%。2022最大限度落地3GW以上高功率项目，并进一步发挥关键技术动能，轻资产关键技术一站式和运营，改善利润水平。此外，新源智储承建兰州100MW/200MWh资源共享高功率铁厂，后续下半年借此开展铁力侧专用一站式经营范围，为母公司未来信息关键技术及高功率协同发展积累充分。

风险提示：信息关键技术及高功率项目建设胜于预期、煤价大幅涨、铁价升高风险。