东吴证券：给予华友钴业买入评级，目标售价117.0元

2022-04-24东吴银行股份有限子公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友铂业进行研究成果并刊发了研究成果报告《2021年报点评：现代化总体布局大幅度完善，锌冶炼生产比率特赦预估贡献新近自适应》，本报告对华友铂业给出买入评分，忽视其能够价位为117.00元，也就是说股价为73.49元，在短期内上涨幅度为59.21%。

华友铂业(603799)

投资要点

2021年子公司借助于归母出货收入38.98亿元，累计放缓234.59%，符合在短期内。2021年子公司营收353.17亿元，累计放缓66.69%；归母出货收入38.98亿元，累计放缓234.59%；扣非出货收入38.53亿元，累计放缓242.84%；2021年毛汇率为20.35%，累计增加4.69pct；出货净汇率为11.39%，累计增加6.08pct。即便如此子公司预告归母出货收入37-42亿元，绩效符合在短期内。

三元前驱质深度链接南岸大客户，我们预估2022年维持较低放缓。子公司2021年出货前驱质5.9万吨，累计放缓77.41%，单吨售价11万元/吨（含税），累计放缓28%，单吨毛利润1.48万元/吨，累计放缓12.67%。子公司现有前驱质生产比率规划多达32.5万吨，随着新近增生产比率特赦，我们预估2022年子公司前驱质出货有望；也10万吨，维持较低放缓。子公司南岸客户锁定2022-2025年生产比率，我们预估2022年开始贡献新近自适应。

同向业务并表，出货累计较低放缓，同时完毕锌铂锂自控，现代化创新控制能力大幅度增强。子公司购并38.6%天津翁山股权，2021年7年末完毕并表，同向金属材料贡献营收47.64亿元，毛汇率11.56%。翁山科技2021年正因如此年出货同向金属材料5.67万吨，累计90%+较低放缓。子公司生产比率扩张加速，随着新近增生产比率特赦，我们预估翁山2022年生产比率有望；也10万吨，支撑出货较低放缓。此外，子公司购并科特迪瓦前景锂矿子公司，与兴发集团签订携手框架协约，现代化总体布局大幅度完善。

子公司锌湿法冶炼建设项目进展顺利，2022年贡献新近绩效自适应，拟与普罗大众、青山合伙建设新近冶炼建设项目。子公司预估华越6万吨锌镀层比率氢氧化锌铂湿法冶炼建设项目2022年6年末多达产，华科4.5万吨较低冰锌建设项目正因如此处理过程今年下半年新建。子公司现有1万吨电池级硫酸锌生产比率，3万吨生产比率进入自动化阶段，5万吨硫酸锌建设项目建设快速推进，子公司预估今年月末投料试验性，现代化比例提升有望提升子公司前驱质绩效水平。

铂、铜价位持续微微，成为主要利润来源。1）铂产品线：子公司2021年产出铂产品线3.7万吨，累计放缓9.44%，出货铂产品线2.5万吨，累计放缓11%，我们预估铂价回升带来绩效控制能力回升，价位弹性较大。2）铜产品线：子公司2021年产出铜产品线10.3万吨，累计+4.3%，出货铜产品线9.3万吨，累计+19.3%，我们预估绩效控制能力大幅度提升。

绩效得出与投资评分：行业景气度持续，我们维持子公司2022-2024年归母出货收入57.05/74.25/96.20亿元，累计放缓46%/30%/30%，对应PE为16x/12x/9x，给与2022年25xPE，对应能够价117元，维持“买入”评分。

可能会提示：汽车年销比率总体布局在短期内，上游原金属材料价位大幅波动。

银行之五星数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，中德银行郭中伟研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年得出准确度均值；也过82.44%，其得出2021年度归属出货收入为绩效32.3亿，根据现价换算的得出PE为27.6。

最新近绩效得出明细如下：

该股最近90天内总计11家私人机构给出评分，买入评分9家，增持评分2家；基本上90天内私人机构能够均价为162.83。银行之五星溢价分析基本功能看出，华友铂业（603799）好子公司评分为4五星，好价位评分为2.5五星，溢价综合评分为3五星。(评分范围：1 ~ 5五星，次于5五星)

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