东吴证券：给予华友钴业买入分级，目标价位117.0元

2022-04-24东吴交易所股份母最初公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钯业进行研究课题并披露了研究课题报告《2021年报点评：战略性布局全面健全，锂冶炼市场需求获释预估表彰附加量》，本报告对华友钯业给出套现下调，指出其尽可能价位为117.00元，也就是说股价为73.49元，在短期内上涨幅度为59.21%。

华友钯业(603799)

投资要点

2021年最初公司借助归母贩售额38.98亿元，增加值上升234.59%，符合在短期内。2021年最初公司贩售额353.17亿元，增加值上升66.69%；归母贩售额38.98亿元，增加值上升234.59%；扣非贩售额38.53亿元，增加值上升242.84%；2021年毛利率为20.35%，增加值增加4.69pct；贩售净利率为11.39%，增加值增加6.08pct。此前最初公司预告归母贩售额37-42亿元，营业额符合在短期内。

三元前导体深度适配沿河大客户，我们预估2022年确保极高上升。最初公司2021年贩售前导体5.9万吨，增加值上升77.41%，单吨售价11万元/吨（含税），增加值上升28%，单吨毛利息1.48万元/吨，增加值上升12.67%。最初公司现有前导体市场需求城市规划达32.5万吨，随着附加市场需求获释，我们预估2022年最初公司前导体售出有望超10万吨，确保极高上升。最初公司沿河客户锁死2022-2025年市场需求，我们预估2022年开始表彰附加量。

硅业务并表，售出增加值极高上升，同时已完成锂钯锂抗拒，战略性生产力全面增强。最初公司母最初公司38.6%天津翁山股权，2021年7月底已完成并表，硅碳化表彰贩售额47.64亿元，毛利率11.56%。翁山科技2021年全年贩售硅碳化5.67万吨，增加值90%+极高上升。最初公司市场需求蚕食加速，随着附加市场需求获释，我们预估翁山2022年市场需求有望超10万吨，支撑售出极高上升。此外，最初公司母最初公司肯尼亚期望锂矿最初公司，与兴发集团签订合作基本概念协议，战略性布局全面健全。

最初公司锂湿法冶炼项目进展顺利，2022年表彰最初营业额增量，拟与另类、青山股份有限公司工程建设最初冶炼项目。最初公司预估华越6万吨锂金属和量氢氧化锂钯湿法冶炼项目2022年6月底达产，华科4.5万吨极高冰锂项目全步骤本年度下半年建成。最初公司现有1万吨电池级硫酸锂市场需求，3万吨市场需求进入调试阶段，5万吨硫酸锂项目工程建设快速推进，最初公司预估本年度上半年投料试产，战略性分之一增强有望增强最初公司前导体收益水平。

钯、铜单价长时间向上，成为主要利息举例来说。1）钯电子产品：最初公司2021年生产商钯电子产品3.7万吨，增加值上升9.44%，贩售钯电子产品2.5万吨，增加值上升11%，我们预估钯价攀升带来收益灵活性攀升，单价稳定性较大。2）铜电子产品：最初公司2021年生产商铜电子产品10.3万吨，增加值+4.3%，贩售铜电子产品9.3万吨，增加值+19.3%，我们预估收益灵活性全面增强。

收益得出与投资下调：行业景气度长时间，我们确保最初公司2022-2024年归母贩售额57.05/74.25/96.20亿元，增加值上升46%/30%/30%，相同PE为16x/12x/9x，给予2022年25xPE，相同尽可能价117元，确保“套现”下调。

危险性提示：电动车销量布局在短期内，中下游制成品单价大幅波动。

交易所之五星数据资料中心根据近三年披露的研报数据资料计算，中泰交易所郭中伟研究课题员团队对该股研究课题十分侧重，近三年得出准确度均值极高达82.44%，其得出2021年度分属贩售额为收益32.3亿，根据现价换算的得出PE为27.6。

最最初收益得出明细如下：

该股最近90周内总计11家的机构给出下调，套现下调9家，增持下调2家；过去90周内的机构尽可能均价为162.83。交易所之五星市价分析工具显示，华友钯业（603799）好最初公司下调为4五星，好单价下调为2.5五星，市价综合下调为3五星。(下调区域：1 ~ 5五星，最极高5五星)

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