金兰国际：重申昭衍新药(06127)“买入”评级 目标价微降至128.58港元

中泰该协会发布近期称，强调昭衍新泻药(06127)“买入”评估，目标价从130港元微调至128.58港元。顾及未来会传染病似乎对该公司经营仍有相当严重制约，相当严重下调2022-23E盈利预测2.5%/4.4%，相当严重下调债权人盈利预测1.1%/4.3%，但其财务状况仍将维持快速增长，原订2020-23E债权人盈利CAGR将高33.8%。

中泰该协会主要观点如下：

该公司股价近期随生物医泻药裂谷整体下行，主要是受对新泽西州国策动静的担忧制约，主要包括：1)新泽西州FDA似乎收紧外国创意泻药在新泽西州港交所的拒绝;2)新泽西州商务部似乎控制对华出口处CXO行业用的采购设备。该行认为产品有过虑的迹象。2021年上半年该公司盈利中外国金融业务仅占27.8%，就算新泽西州未来收紧外国创意泻药在新泽西州港交所拒绝等对该公司制约也将很小。该公司设备中从新泽西州进口产品的很少，而且新泽西州设备并非不可替代，该公司也可以自由选择从欧元区或者韩国等进口产品，因此就算新泽西州国策收紧对该公司的财务状况制约很有限。

该公司2021年盈利与债权人盈利将快速增长

该行近期审视了该公司的营运商具体情况，原订2021年第一季度试产的监督速度似乎由于传染病等略微慢于期望，该行将2021年盈利预测相当严重下调3.7%，但是原订2021年盈利仍将销售收入增长超过四成。盈利层面，该公司早前列入2021年盈利预告，原订2021年债权人盈利将销售收入提高72.3%-82.3%至5.43亿-5.74亿元(下同)，突破期望，该行原订其中有试验中狐猴价格持续上涨导致的生物债权人权益确值收益提高的因素所(原订生物债权人权益确值收益将从5473万提高到超7000万)，但是也有该公司在费用管控方面较期望极其成功的因素所。

试产需求量将持续的发展，发电量壮大将为长远的发展提供应有

该公司未来的盈利主要各有不同给与试产并能与试产监督速度，管理层表示2021年年平均将近获得25亿元试产，即增设试产将近销售收入增长超六成，其中下半年将近获得13亿元试产，这得出结论该公司给与试产的并能在持续增强。顾及生物泻药合作开发一些该公司的刚性需求量及该公司不断加强的品牌知名度，该行原订2022-23年该公司仍将每年增设25亿-30亿元试产。通常来说该公司的增设试产多数在一年内未完成，稳固的给与试产并能将为盈利的快速增长提供基础。

试产监督层面，目前来看原订国内传染病反复似乎对企业采购商务等方面有相当严重制约，但是该公司主要采购基地杭州与苏州等地受传染病的制约将很有限。长远看该公司的发电量壮大将必要试产高效监督。年末2021年6月底在杭州和苏州的采购基地总层高为大约7.32万平方米，但是昭衍(苏州)于2021年下半年未完成7500平米的动物三楼装修工程，同时也开始着手在现阶段土地上未完成II期工程的扩充建设工作，共构想提高层高大约25000平方米，该公司发电量将持续的发展。

可能会高亮：新冠肺炎全球蔓延似乎对该公司及的产品带来制约;动物试验中三维的价格增幅如超期望似乎制约财务状况;外国金融业务壮大与病理金融业务拓展似乎慢于期望。

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